ในปัจจุบัน เราได้ยินข่าวมากมายเกี่ยวกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่เพิ่มสูงขึ้น ปัญหานี้สร้างความกังวลอย่างมากในหมู่เจ้าหน้าที่อเมริกัน จนถึงขั้นที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ สั่งการโดยตรงให้ทีมเศรษฐกิจของทำเนียบขาวใช้มาตรการทางวิศวกรรมทางการเงิน เพื่อป้องกันไม่ให้ประเทศจมดิ่งลงไปในวังวนแห่งวิกฤตนี้

    เพื่อชดเชยการขาดดุลงบประมาณประจำปี รัฐบาลสหรัฐฯ ได้รับอนุญาตให้ขายพันธบัตรได้ โดยต้องปฏิบัติตามข้อจำกัดเพดานหนี้ที่กำหนดโดยรัฐสภา พันธบัตรเหล่านี้ส่วนใหญ่เสนอขายในอัตราดอกเบี้ยคงที่ หมายความว่าผู้ถือพันธบัตรจะได้รับเงินคงที่ตามที่กำหนดไว้ล่วงหน้าทุก ๆ หกเดือน

    ผู้ซื้อหลักในประเทศของพันธบัตรเหล่านี้คือ กองทุนลงทุนและกองทุนบำเหน็จบำนาญ ธนาคารกลางสหรัฐ และตัวแทนจำหน่ายหลัก (ซึ่งประกอบด้วยธนาคารวอลล์สตรีทขนาดใหญ่ 25 แห่ง ที่ได้รับการคัดเลือกจากธนาคารกลางสหรัฐ) นักลงทุนในประเทศถือครองหนี้ของสหรัฐประมาณสองเท่าของนักลงทุนต่างชาติ

    อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญที่ควรทราบคือ ตั้งแต่ปี ค.ศ. 2022 ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ไม่เพียงแต่หยุดซื้อพันธบัตรใหม่เท่านั้น แต่ยังเริ่มขายพันธบัตรที่มีอยู่แล้ว ซึ่งเป็นนโยบายที่เรียกว่า การลดปริมาณเงินในระบบ (quantitative tightening) ผู้ถือครองหนี้ของสหรัฐฯ รายใหญ่ที่สุดในต่างประเทศ ได้แก่ ญี่ปุ่น สหราชอาณาจักร จีน และประเทศอื่น ๆ

    แต่หากพันธบัตรส่วนใหญ่ที่ออกโดยกระทรวงการคลังมีอัตราดอกเบี้ยคงที่ ทำไมการเปลี่ยนแปลงทางการเมืองและเศรษฐกิจจึงส่งผลกระทบอย่างมากต่อผลตอบแทนที่แท้จริง? คำตอบอยู่ที่ตลาดรอง

    ผู้ซื้อหลัก ซึ่งส่วนใหญ่เป็นสถาบันในประเทศ มักขายพันธบัตรเหล่านี้เพื่อเป็นเงินทุนสำหรับค่าใช้จ่ายของตนเอง ทำให้เกิดตลาดรองที่มีชีวิตชีวา เมื่อนักลงทุนมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อและสภาวะเศรษฐกิจในอนาคต ความต้องการพันธบัตรจะเพิ่มขึ้น ผลักดันราคาตลาดให้สูงขึ้น ซึ่งจะทำให้ผลตอบแทนที่แท้จริงลดลง

    ในทางกลับกัน เมื่อความคาดหวังชี้ไปที่อนาคตที่มืดมนด้วยอัตราเงินเฟ้อสูง ความต้องการจะลดลง และผู้ซื้อจะเสนอราคาที่ต่ำลง บางครั้งอาจต่ำกว่าราคาซื้อเดิม ซึ่งจะผลักดันผลตอบแทนให้สูงขึ้น

    เพื่ออธิบายให้เห็นภาพ ลองพิจารณาพันธบัตรที่มีมูลค่าหน้าบัตร 1,000 ดอลลาร์ และจ่ายดอกเบี้ยคงที่ปีละ 50 ดอลลาร์ ผลตอบแทนที่แท้จริงคือ 5% อย่างไรก็ตาม หากความต้องการลดลงและพันธบัตรเดียวกันนี้ ซื้อขายกันที่ราคาเพียง 800 ดอลลาร์ ในตลาดรอง ในขณะที่การจ่ายดอกเบี้ยปีละ 50 ดอลลาร์ ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ผลตอบแทนที่แท้จริงจะเพิ่มขึ้นเป็น 6.25% (800 ÷ 50 = 6.25%)

    ปัจจัยหลักที่อยู่เบื้องหลังผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นนี้ (กล่าวคือ ความต้องการลดลง) คือ ความกลัวเรื่องเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ ความกังวลเกี่ยวกับความสามารถของรัฐบาลในการชำระหนี้ที่เพิ่มขึ้น และความน่าสนใจที่เพิ่มขึ้นของตลาดคู่แข่ง เช่น หุ้นของบริษัท

ผลที่ตามมาของผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นนี้ต่อรัฐบาลสหรัฐฯ คืออะไร?

    ประการแรก มันทำให้ต้นทุนการกู้ยืมเพิ่มขึ้นอย่างมหาศาล รัฐบาลจะถูกบังคับให้เสนออัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในการออกพันธบัตรในอนาคตเพื่อดึงดูดผู้ซื้อ

    ประการที่สอง มันเพิ่มแรงกดดันอย่างมากต่อหนี้สาธารณะของอเมริกาที่มีอยู่แล้วถึง 40 ล้านล้านดอลลาร์ รัฐบาลกำลังจ่ายดอกเบี้ยจำนวนมหาศาลให้กับผู้ถือพันธบัตรอยู่แล้ว ลองนึกภาพภาระหนักอึ้งที่แม้เพียงการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียงหนึ่งเปอร์เซ็นต์ก็จะสร้างให้กับกระทรวงการคลัง

    ประการที่สาม มันทำให้งบประมาณของรัฐบาลกลางเป็นอัมพาตอย่างแท้จริง การจ่ายดอกเบี้ยหนี้สาธารณะได้เกินงบประมาณด้านกลาโหมทั้งหมดไปแล้ว ลองนึกภาพว่า รัฐบาลไม่เพียงแต่ต้องชำระหนี้เก่าเท่านั้น แต่ยังต้องจ่ายดอกเบี้ยใหม่ที่สูงขึ้นเมื่อครบกำหนดอีกด้วย ซึ่งจะทำให้แทบไม่มีเงินเหลือสำหรับบริการสาธารณะที่จำเป็น

    ประการที่สี่ มันจำกัดความสามารถในการบริหารจัดการทางการเงินของรัฐบาลอย่างรุนแรงสำหรับการอุดหนุนสินค้าจำเป็นหรือการจัดหาเงินทุนสำหรับโครงการโครงสร้างพื้นฐาน

    ประการที่ห้า มันบั่นทอนความน่าเชื่อถือทางเครดิตของสหรัฐฯ สร้างความสงสัยในหมู่ผู้ถือพันธบัตรว่ารัฐบาลที่จมอยู่กับหนี้สินจะสามารถชำระหนี้ได้หรือไม่ ความกลัวที่เพิ่มขึ้นนี้ยิ่งผลักดันให้นักลงทุนเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับการให้กู้ยืมแก่สหรัฐฯ ซึ่งเป็นวงจรที่เลวร้ายที่ก่อให้เกิดผลเสียตามมา

    หากแนวโน้มนี้ทวีความรุนแรงขึ้นจนถึงจุดที่ประเทศมหาอำนาจหรือกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติปฏิเสธที่จะซื้อพันธบัตรสหรัฐฯ เนื่องจากความเสี่ยงด้านเครดิตที่สูงขึ้น มันจะก่อให้เกิดหายนะทางการเงินอย่างเต็มรูปแบบสำหรับสหรัฐอเมริกา

ผลกระทบจะเป็นอย่างไร หากสถานการณ์นี้ยังคงดำเนินต่อไป?

ในระยะสั้น (6 เดือนถึง 1 ปี) :

1. ความเจ็บปวดที่เห็นได้ชัดที่สุดสำหรับชาวอเมริกันทั่วไปจะมาจากอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อบ้านและสินเชื่อรถยนต์ที่สูงขึ้น ครัวเรือนที่เคยจ่ายค่าผ่อนบ้านเดือนละ 2,000 ดอลลาร์ อาจต้องจ่าย 2,200 หรือ 2,300 ดอลลาร์ ในไม่ช้า ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อกำลังซื้อของพวกเขา

2. เมื่อผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น นักลงทุนรายใหญ่จะขายหุ้นเพื่อซื้อพันธบัตร ทำให้ตลาดหุ้นวอลล์สตรีทตกต่ำ ผู้เกษียณอายุที่มีเงินบำนาญผูกติดกับผลการดำเนินงานของตลาดหุ้นจะประสบกับการสูญเสียอย่างหนัก

3. เมื่อธนาคารเผชิญกับต้นทุนการระดมทุนที่สูงขึ้น พวกเขาจะปล่อยสินเชื่อที่แพงกว่าให้กับธุรกิจต่างๆ บริษัทต่าง ๆ ก็จะเลื่อนการลงทุนและระงับการจ้างงาน

ในระยะกลาง (1 ถึง 3 ปี) :

1. ภาวะเงินเฟ้อควบคู่กับเศรษฐกิจชะงักงันจะเกิดขึ้น ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นจะลดการใช้จ่ายของผู้บริโภค ส่งผลให้กิจกรรมทางธุรกิจชะลอตัว ในขณะเดียวกัน พลังงานและต้นทุนวัตถุดิบยังคงสูงอยู่ ทำให้ผู้ผลิตต้องผลักภาระต้นทุนเหล่านี้ไปให้ผู้บริโภค ซึ่งยิ่งทำให้แรงกดดันด้านราคารุนแรงขึ้น การควบคุมสถานการณ์นี้จะเป็นเรื่องยากมากสำหรับรัฐบาล

2. ด้วยภาวะความตึงเครียดทางการคลังของรัฐบาลกลางที่เพิ่มมากขึ้น การตัดงบประมาณครั้งใหญ่จึงเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ เงินสำหรับโครงการโครงสร้างพื้นฐานและการลงทุนของภาครัฐจะหายไปอย่างสิ้นเชิง

3. อัตราการว่างงานจะสูงขึ้น เมื่อบริษัทต่าง ๆ ระงับโครงการ การจ้างงานใหม่จะชะงัก และการเลิกจ้างงานอย่างกว้างขวางมีแนวโน้มที่จะตามมา

ในระยะยาว (3 ถึง 10 ปีขึ้นไป) :

1. การเติบโตทางเศรษฐกิจจะชะลอตัวลงอย่างมาก แทนที่จะลงทุนในเทคโนโลยีขั้นสูง เช่น ปัญญาประดิษฐ์หรือเทคโนโลยีชีวภาพ รัฐบาลจะถูกบังคับให้ใช้รายได้ไปชำระหนี้ การลดลงของการเติบโตของ GDP จะนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยเรื้อรังที่ยืดเยื้อ

2. สถานะของดอลลาร์สหรัฐในฐานะสกุลเงินสำรองหลักของโลกจะลดลง เมื่อนักลงทุนต่างชาติเห็นหนี้ของสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นและมูลค่าสินทรัพย์ของพวกเขาลดลง พวกเขาจะเริ่มขายพันธบัตรสหรัฐฯ เพื่อไปลงทุนในทองคำหรือเงินหยวน ซึ่งจะทำให้ค่าเงินดอลลาร์ลดลงอย่างรวดเร็ว ลดกำลังซื้อของอเมริกา ลดการนำเข้า และกระตุ้นให้เกิดภาวะเงินเฟ้อภายในประเทศ

3. ความเหลื่อมล้ำจะทวีความรุนแรงขึ้น นักลงทุนชาวอเมริกันที่ร่ำรวยจะได้รับผลกำไรจากการซื้อพันธบัตรราคาถูกที่มีผลตอบแทนสูง ในขณะที่ชนชั้นกลางและชนชั้นล่างจะต้องแบกรับความเจ็บปวดทางเศรษฐกิจอย่างหนัก ช่องว่างที่กว้างขึ้นนี้อาจก่อให้เกิดความไม่สงบทางสังคมและความไม่มั่นคงทางการเมือง

สงครามกับอิหร่าน

    ในความเป็นจริง ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในระดับต่ำมากระหว่างปี ค.ศ. 2008 ถึง 2022 ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากนโยบายการเงินแบบขยายตัว อย่างไรก็ตาม ในปี ค.ศ. 2022 ภาวะเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นและการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงของธนาคารกลางสหรัฐฯ ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว

    ปัจจุบัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ผันผวนระหว่าง 4.65% ถึง 4.75% ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปี อยู่ระหว่าง 5.21% ถึง 5.33% ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับปี 2020 ที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลงต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่เพียง 0.52%

    อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเป็นเพียงหนึ่งในตัวชี้วัดสุขภาพทางเศรษฐกิจของประเทศหลายตัว แต่การพิจารณาเพียงตัวชี้วัดเดียวนี้ เราก็สามารถเข้าใจได้ดียิ่งขึ้นว่าทำไมผู้เชี่ยวชาญด้านเศรษฐกิจหลายคนจึงมองว่า สงครามกับอิหร่านที่เริ่มขึ้นในช่วงที่เศรษฐกิจตกต่ำเช่นนี้ เป็นหนึ่งในความผิดพลาดทางยุทธศาสตร์ครั้งใหญ่ที่สุด ไม่ใช่แค่ของทรัมป์ แต่ของรัฐบาลสหรัฐฯ ทุกสมัย

    อเมริกาเริ่มสงครามที่ไร้เหตุผลและผิดกฎหมายนี้ ในขณะที่หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ สูงเกิน 40 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่า สงครามในเวียดนาม สงครามในอิรัก และแม้แต่สงครามในอัฟกานิสถาน ล้วนก่อให้เกิดแรงกดดันด้านเงินเฟ้ออย่างรุนแรงและทำให้วิกฤตหนี้สินของเศรษฐกิจสหรัฐฯ รุนแรงขึ้น ลองนึกภาพการทำสงครามกับศัตรูที่แตกต่างกันอย่างมากและมีความแข็งแกร่งทางยุทธศาสตร์ ในขณะที่แบกรับหนี้สินจำนวนมหาศาลนั้นดูสิ

    นักวิเคราะห์หลายคนโต้แย้งว่า อำนาจทางทหารอันมหาศาลของอเมริกาเป็นเสาหลักของความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจมาอย่างยาวนาน แต่ความล้มเหลวทางทหารครั้งใหญ่ต่ออิหร่าน ซึ่งเป็นประเทศที่เผชิญกับมาตรการคว่ำบาตรที่รุนแรงที่สุดมาเกือบครึ่งศตวรรษ จะบั่นทอนความน่าเชื่อถือของกองทัพสหรัฐฯ อย่างมาก และส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นในระเบียบโลกที่นำโดยอเมริกาด้วย

    ทั้งหมดนี้จะเร่งให้ความเชื่อมั่นในดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลงอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ อย่าไปสนใจโพสต์โปรโมตของทรัมป์ใน Truth Social ข้อมูลทางเศรษฐกิจพูดได้ด้วยตัวเอง สหรัฐอเมริกาต่างหากที่ต้องการสันติภาพกับอิหร่าน ไม่ใช่ในทางกลับกัน

บทความ : วาย.พี. ราซี นักข่าวอาวุโสและนักวิเคราะห์การเมืองประจำกรุงเตหะราน

ที่มา : สำนักข่าว เพรสทีวี

Copyright © 2026 SAHIBZAMAN.NET- สื่อเรียนรู้อิสลามสำหรับอิสระชนคนรุ่นใหม่